VHC
Ngành
Doanh nghiệp
Tổng quan
Được thành lập năm 1997, Tổng Công ty Vĩnh Hoàn (VHC, HOSE) đã từng bước vươn lên trở thành nhà xuất khẩu cá tra lớn nhất Việt Nam kể từ năm 2010. Doanh thu xuất khẩu đóng góp hơn 75% tổng doanh thu của VHC. Doanh nghiệp xuất khẩu phần lớn phi lê cá tra, collagen và gelatin, một phần của thịt cá và dầu cá. VHC tập trung vào thị trường tiêu dùng Mỹ nơi khách hàng sẵn sàng trả giá cao cho các sản phẩm cá tra chất lượng của Việt Nam.
VHC liên tục nghiên cứu và phát triển sản phẩm mới, tạo ra các sản phẩm có giá trị gia tăng từ cá tra. Kể từ 2011, Vĩnh Hoàn đã thành lập Vinh Wellness, sản xuất thành công collagen và gelatin từ da cá, một sản phẩm có giá trị cao với biên LN gộp là 40-60%. Ngoài ra, công ty còn sử dụng các sản phẩm phụ khác trong quá trình chế biến cá tra làm nguyên liệu đầu vào cho việc sản xuất surimi, dầu cá, và bột cá. Vĩnh Hoàn cũng nhận thấy các tiềm năng của ngành nông nghiệp và đặt mục tiêu trở thành tập đoàn chế biến thực phẩm hàng đầu. Đầu năm 2021, Vĩnh Hoàn đã thành lập Vinh Agriculture và mua lại Công ty thực phẩm Sa Giang để mở rộng chuỗi giá trị.
Trong những năm gần đây, VHC không ngừng đầu tư mở rộng, cải tạo các nhà máy như:
- Nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi FeedOne đã đi vào hoạt động trong năm 2022, giúp tăng công suất thêm hơn 50%
- Nhà máy Thành Ngọc với tổng công suất 23.000 tấn/năm, dự kiến đi vào hoạt động vào cuối Q4/23.
- Đầu tư vào dây chuyền C&G (collagen&gelatin), nâng tổng công suất sản xuất lên 7.000 tấn/năm, dự kiến đi vào hoạt động vào Q1/24.
Kế hoạch đầu tư này cho thấy VHC đang tích cực mở rộng ngành nghề kinh doanh, tiết kiệm chi phí đầu vào, cũng như bắt đầu đặt nền móng xây dựng mô hình kinh tế tuần hoàn (biến đầu ra của chuỗi giá trị này thành đầu vào của chuỗi giá trị khác) nhằm duy trì mức biên LN gộp ổn định so với các doanh nghiệp cùng ngành.
Cơ cấu cổ đông
- Trương Thị Lệ Khanh - 43.16%
- Mitsubishi Corporation - 6.50%
- Quỹ Đầu tư Việt Nam - 4.98%
- DC Developing Markets… - 1.37%
Kinh doanh
- Mảng cá tra thành phẩm: Chủ yếu tập trung vào thị trường Mỹ, trong nước, Châu Âu và TQ. Sản phẩm của VHC chiếm khoảng 15,4% xuất khẩu cá tra Việt Nam năm 2022.
- Phụ phẩm
- Collagen & Gelatin (C&G)
- Mảng sản phẩm bánh phồng và gạo: Tập trung thị trường trong nước.
Lợi thế
- Mảng Cá tra tập trung lớn vào thị trường Mỹ (~30%), chiếm ưu thế hoàn toàn so với các DN khác.
- Có lợi thế về khoản thuế chống bán phá giá. (0 USD/kg)
- ANV đang tiến đánh thị trường Mỹ, nhưng có thể sẽ mất khoảng 2 năm mới gia nhập được thị trường này.
- VHC chủ động được nguồn cá tra nguyên liệu (Khép kín được chuỗi giá trị ngành)
- Nuôi trồng, sản xuất thức ăn thủy sản, chế biến, sản xuất cá đông lạnh và lưu trữ kho lạnh.
- VHC tập trung phát triển dự án Sa Giang và Thanh Ngọc Fruit để đa dạng hóa sản phẩm và hỗ trợ dòng tiền trong chu kỳ đi xuống của ngành cá tra.
- TT xuất khẩu trải rộng (Mỹ, EU, TQ, …)
- Danh mục đa dạng mặt hàng.
Rủi ro
- Giá cá tra thấp hơn dự kiến.
- Nhu cầu từ tt Mỹ yếu (do lạm phát, hàng tồn kho, …)
- ANV gia nhập tt Mỹ vào năm 2023
Tiềm năng 2024
- Tương tự như ANV, VHC cũng được hưởng lợi từ thị trường Mỹ khi:
- (1) VHC dự kiến sẽ vẫn được hưởng mức thuế chống bán phá giá 0%;
- (2) Giá cá tra xuất khẩu sẽ được cải thiện nhờ nhu cầu ở Mỹ sẽ cải thiện hơn trong năm 2024 khi lượng tồn kho bước vào chu kỳ giảm;
- (3) Biên lợi nhuận sẽ được cải thiện nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào cho thức ăn nuôi cá giảm.
- Dự báo doanh thu xuất khẩu sang Mỹ năm 2024 của VHC sẽ đạt khoảng 4.010 tỷ VND (tăng 35% yoy). Doanh thu mảng cá tra của VHC sẽ đạt 7.798 tỷ VND (tăng 6% yoy).
- Lạm phát tại Mỹ hạ nhiệt trong năm 2024 cũng sẽ tác động tới nhu cầu của người dân.
- VHC cũng đã tiến hành mở rộng dây truyền sản xuất nhà máy C&G trong năm 2023, công suất mảng C&G sẽ tăng 50% sau khi hoàn thành. Dự kiến, mảng C&G sẽ phục vụ chủ yếu cho thị trường Châu Âu với mức doanh thu thuần và lợi nhuận gộp cho năm 2024 đạt lần lượt là 1.136 tỷ và 466 tỷ VND.
Report
| Date | CTCK | Report |
|---|---|---|
| 2024/01/25 | VNDS | KQKD dưới kỳ vọng bất chấp mùa cao điểm – [Thấp hơn dự phóng] |
| 2023/12/26 | FPTS | KỲ VỌNG HOẠT ĐỘNG XUẤT KHẨU PHỤC HỒI MẠNH MẼ TỪ 2H/2024 ⭐ |
| 2023/12/01 | VNDS | Đà phục hồi chậm hơn kỳ vọng ⭐ |
| 2023/11/30 | SSI | Quá trình phục hồi đẩy sang nửa cuối năm 2024 ⭐⭐ |
| 2023/11/22 | DSC | Kinh doanh gặp khó, lợi nhuận chia đôi |
| 2023/11/20 | SSV | Chờ đợi sự phục hồi |
| 2023/10/04 | VCBS | CHỜ ĐỢI NHU CẦU PHỤC HỒI Ở NỬA CUỐI NĂM 2024 |
Notes
- PE 10 năm từ 6x-12x
- VHC có nắm 1 số cổ phiếu: NLG, DXS, KBC (~178 tỷ)
